சரிசெய்யப்பட்ட மொத்த வருவாயை (ஏஜிஆர்) கணக்கிடுவது தொடர்பாக, தொலைத்தொடர்பு நிறுவனங்கள் தாக்கல் செய்த சீராய்வு மனுக்களை உச்ச நீதிமன்றம் தள்ளுபடி செய்தது, தரகு நிறுவனங்களிடமிருந்து கலவையான பார்வைகளை அழைத்துள்ளது.
நீதிமன்றத்தின் நடவடிக்கை உணர்ச்சி ரீதியாக எதிர்மறையாக இருந்தாலும், தெளிவான தீர்ப்பு பங்குகளில் இருந்து ஒரு பெரிய மேலோட்டத்தை நீக்குகிறது மற்றும் வோடபோன் ஐடியாவுக்கு முன்னோக்கி செல்லும் பாதையை வழங்குகிறது என்று ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர்.
பெரிய கடன் சுமை இருந்தபோதிலும் (அரசு ஆதரவுடன் நிர்வகிக்கக்கூடியது), வோடபோன் ஐடியா தனது வணிகத்தை சீராக சரிசெய்து மீண்டும் கட்டியெழுப்ப முடியும், மேலும் வரும் ஆண்டுகளில் இந்திய தொலைத்தொடர்பு துறையில் வலுவான கண்ணோட்டத்தில் பங்கேற்க முடியும்,” என்கிறார் துணைத் தலைவர் ஹேமங் கன்னா. ஆய்வாளர், நோமுரா.
உச்ச நீதிமன்றம், ஏஜிஆர் மீதான 2019 தீர்ப்பை மறுஆய்வு செய்யக் கோரி, தொலைத்தொடர்பு நிறுவனங்களால் தாக்கல் செய்யப்பட்ட மறுசீரமைப்பு மனுக்களை நிராகரித்தது, இது ஒட்டுமொத்த ஏஜிஆர் கட்டணத்தின் ஒரு பகுதியாக அனைத்து தொலைத்தொடர்பு அல்லாத வருவாய் பாக்கிகளையும் பெற தொலைத்தொடர்புத் துறையை (டிஓடி) அனுமதித்தது.
அதன் பங்கில், வோடபோன் ஐடியா தனது ‘சுய மதிப்பீடு செய்யப்பட்ட’ AGR நிலுவைத் தொகை ரூ. 21,533 கோடியாக உள்ளது, இது DoT இன் மதிப்பீடான ரூ.58,300 கோடிக்கு எதிராக உள்ளது. இதுவரை, கடனில் மூழ்கியிருந்த நிறுவனம், 7,900 கோடி ரூபாய் செலுத்தியுள்ளது.
நடப்பு நிதியாண்டின் 2024-25 (FY25) ஏப்ரல்-ஜூன் காலாண்டில் (Q1) Vodafone Idea ரூ.70,300 கோடியை AGR நிலுவைத் தொகையாகவும், ரூ.139,200 கோடியை ஸ்பெக்ட்ரம் கட்டணத்திற்காகவும் ஒதுக்கியது. காலாண்டின் முடிவில் அதன் மொத்த பாக்கி ரூ.2.1 டிரில்லியன் ஆகும்.
வோடபோன் ஐடியா சிக்கலில் இருந்து தப்பிக்க வேண்டுமானால், சமபங்கு மாற்றத்திற்கான கடன் மற்றும்/அல்லது நீட்டிக்கப்பட்ட தடை மற்றும் ஆக்கிரோஷமான கட்டண உயர்வுகள் ஆகியவற்றின் அடிப்படையில் அதற்கு அரசாங்கத்தின் ஆதரவு தேவைப்படலாம் என்று ஆய்வாளர்கள் நம்புகின்றனர்.
வோடபோன் ஐடியாவிற்கு முன்னோக்கி செல்லும் பாதை
2025 செப்டம்பரில் முடிவடையும் அனைத்து தொலைத்தொடர்பு நிறுவனங்களுக்கும் நான்கு ஆண்டுகளுக்கு மத்திய அரசு தடை விதித்துள்ளது. இதற்குப் பிறகு, வோடபோன் ஐடியா மார்ச் 2026ல் ரூ.29,000 கோடியும், மார்ச் 2027ல் ரூ.43,000 கோடியும் செலுத்த வேண்டும்.
Nomura மதிப்பீடுகளின்படி, Vodafone Idea FY26 இல் Ebitda (வட்டி, வரி, தேய்மானம் மற்றும் கடனீட்டுக்கு முந்தைய வருவாய்) ரூ. 22,400 கோடியை உருவாக்க முடியும், இது அரசாங்க நிலுவைத் தொகையை ஓரளவு பூர்த்தி செய்ய பயன்படுத்தப்படலாம்.
VIL ஆனது ரூ.12,000 கோடி மதிப்புள்ள நிலுவைத் தொகையை ஈக்விட்டியாக மாற்ற முடிந்தால், மீதமுள்ள ரூ.17,000 கோடியை அதன் Ebitda மூலம் திருப்பிச் செலுத்த முடியும்.
“FY27 இல், VIL ரூ. 26,100-கோடி Ebitda ஐ உருவாக்கும் என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. VIL ஆனது ரூ. 17,000 கோடி நிலுவைத் தொகையை ஈக்விட்டியாக மாற்றி, மீதமுள்ள ரூ. 26,000 கோடியை அதன் Ebitda மூலம் செலுத்த முடிந்தால், நிலுவைத் தொகையை வசூலிக்க முடியும்,” என்று தரகு தெரிவித்துள்ளது.
இருப்பினும், உயர் எபிட்டா தலைமுறைக்கு, ஆக்கிரமிப்பு கட்டண உயர்வுகள் தேவைப்படும், இது நிறுவனத்தின் சந்தைப் பங்கைத் தாக்கக்கூடும் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர்.
சமீபத்திய கட்டண உயர்வுகளுடன் கூட, வோடபோன் ஐடியா BSNL க்கு சந்தைப் பங்கை இழப்பது போல் தோன்றுகிறது, நுவாமா இன்ஸ்டிடியூஷனல் ஈக்விட்டிஸ் ஆய்வாளர்கள்.
5G வெளியீட்டில் வரையறுக்கப்பட்ட தெரிவுநிலையுடன், VIL அதன் சந்தாதாரர் தளத்தைத் தக்கவைத்துக்கொள்வது கடினமாக இருக்கும், இதன் மூலம் Arpu (ஒரு பயனருக்கு சராசரி வருவாய்) வளர்ச்சியை பாதிக்கிறது, இது பணத்தை பாதிக்கிறது என்று அவர்கள் குறிப்பிட்டனர்.
“கட்டணக் கண்ணோட்டம் மேம்பட்டு வருகிறது, ஆனால் ஏஜிஆர் சலுகைகள் இல்லாமல், வோடபோன் ஐடியா தனது கடமைகளை இயல்பாகச் செலுத்துவதற்கு குறைந்தபட்சம் 25-30 ஆண்டுகள் (15 சதவீத அர்பு சிஏஜிஆர்) ஆகும்,” என்று மேக்வாரியின் ஆதித்யா சுரேஷ் மற்றும் பைஜு ஜோஷி ஆகியோர் முன்னிலைப்படுத்தினர். அவர்களின் குறிப்பு.
வோடபோன் ஐடியா பங்கு விலை இலக்கு
இந்த கவலைகளுக்கு மத்தியில், வோடபோன் ஐடியாவின் பங்குகள் வியாழக்கிழமை 19.7 சதவீதமும், வெள்ளிக்கிழமை இன்ட்ராடே வர்த்தகத்தில் மற்றொரு 5.6 சதவீதமும் சரிந்தன. ஒப்பிடுகையில், பெஞ்ச்மார்க் பிஎஸ்இ சென்செக்ஸ் 1 சதவீதம் (975 புள்ளிகள்) இன்ட்ராடே உயர்ந்து 84,160 என்ற சாதனையை எட்டியது.
வோடபோன் ஐடியாவிற்கான பகுப்பாய்வாளர்களின் பங்கு விலை இலக்குகள் ரூ. 2.5 முதல் ரூ.15 வரை மாறுபடும். ஏஜிஆர் பொறுப்புகளில் அரசாங்க ஆதரவு/நிவாரணம் இல்லாததால், கோல்ட்மேன் சாக்ஸ், ‘செல்’ மதிப்பீட்டில் குறைந்த விலை இலக்கை வழங்கியுள்ளது.
நோமுரா, மாறாக, 15 ரூபாய் இலக்குடன் பங்குகளை ‘வாங்க’ என மேம்படுத்தியுள்ளது. “ஓவர்ஹாங்கின் முடிவைத் தொடர்ந்து மோசமான நிலை கடந்துவிட்டதாக நாங்கள் நம்புகிறோம், மேலும் சமீபத்திய வாரங்களில் பங்கு விலையில் கூர்மையான சரிவு, பங்குகளை வாங்குவதற்கான வாய்ப்பை வழங்குகிறது” என்று அது கூறியது.
UBS, பங்குகளில் அதன் ‘வாங்க’ மதிப்பீட்டை தக்க வைத்துக் கொண்டுள்ளது. “மனுவை SC நிராகரித்தது, மையத்தால் முற்றிலும் தள்ளுபடி செய்யப்படுவதற்கான நிகழ்தகவைக் குறைக்கிறது, நாங்கள் பங்கு மாற்றம் அல்லது ஒத்திவைப்பை நிராகரிக்கவில்லை” என்று தரகு கூறியது.
மற்றவற்றுடன், Macquarie ‘குறைந்த செயல்திறன்’ மதிப்பீட்டைக் கொண்டுள்ளது; CLSA ஆனது ‘அண்டர் பெர்ஃபார்ம்’ மதிப்பீட்டைக் கொண்டுள்ளது (இலக்கு: ரூ. 10); நுவாமா இன்ஸ்டிடியூஷனல் ஈக்விட்டிஸ் ‘ஹோல்ட்’ (இலக்கு: ரூ. 11.5); மற்றும் ஜேஎம் பைனான்சியல் ‘செல்’ (இலக்கு: ரூ. 10) உள்ளது.
